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国金证券:增长企稳的基础不牢

2019-12-04 02:44:57来源:励志吧0次阅读

国金证券:增长企稳的基础不牢 2016-09-30 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

增长企稳的基础不牢,货币信贷预计边际放松,对冲财政支出增速的大幅下滑—关于当前宏观经济、政策、房地产与汇率的几点简单看法主要结论:

1、9月份工业生产将延续8月企稳趋势,但仍属弱稳定,基础仍旧不牢。8月份的经济增长企稳主因价格先行上涨,但9月份以来看,一方面价格涨幅收窄,螺纹钢等部分工业品甚至由涨转跌。另一方面,重点钢企库存环比持续上升,六大发电集团日均煤耗环比由升转跌,体现出需求面并不稳定,工业生产回升的基础仍旧不牢。

2、生产端改善能否持续取决于需求的变化,然而总需求整体判断并无明显改善迹象。从投资需求上看,基建投资发挥作用仍需宏观政策大力支持,制造业投资低迷,地产投资9月份仍有支撑,但四季度需谨慎。从消费需求上看,由于汽车消费继续保持高增长(9月上半月+43%),加之房地产销售也相对平稳,预计消费将保持平稳。

3、从政策来讲,未来财政支出同比增长预计大幅下滑,对经济增长的拉动作用下降,因而需要准财政和货币信贷政策发挥更大的作用。

(1)短期看,财政支出增速可能下滑,需要发挥专项金融债和大力度推进PPP项目,二者都需要货币信贷政策的支持。1)按照政府3%的预算赤字测算9-12月财政支出同比将会出现较严重的负增长(-11.4%),如果要使得财政支出保持正增长,则财政赤字率需上升1.1个百分点以上,但出现这种情况的可能性不大,因而需要发挥专项金融债和大力度推进PPP项目。2)PPP和专项金融债二者都需要货币信贷政策的支持,预计4季度货币政策虽然总体谨慎,但可能不得不偏向边际放松支持增长,货币政策仍然有操作空间。

(2)房地产价格对货币政策的制约在未来会减少,减轻货币政策压力。1)未来房价增速可能会下降。一是房价的绝对水平处在高位上,二是国家的房地产调控正在转向运用宏观审慎监管工具;三是实际利率明年可能走高(由于通胀下行),对房价有压力。2)宽货币是房地产泡沫的必要条件,而非充分条件。试问为什么在同样的货币政策环境中,重庆的房价涨得比较少?中国政府目前正在用宏观监管指标管理房价,可以减轻货币政策压力,货币政策也才能更加侧重于增长目标。

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