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钢铁:钢价短期存在调整压力

2019-10-09 16:12:08来源:励志吧0次阅读

钢铁:钢价短期存在调整压力 2018-11-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周基本面受冲击:钢价回落,毛利大幅回撤作为采暖季的第一周,市场对本周最大的关注点来自于取暖季限产的实际推进力度。钢价下跌2.5%、螺纹期货价格下跌1. %、板块绝对收益为1.9%,相对收益- .1%。基本面的转弱,来自于几个层面的影响:1、供给端开工率依然维持在高位:16 家钢厂产能利用率(剔除淘汰产能)环比增0.9%至85.2%,唐山地区高炉开工率下降1.4%至约70.7%,而去年同期这一数据已经下降至49.7%;2、成交量边际萎缩:受季节性需求放缓与跌价打击投机积极性影响,成交量依然快速回落; 、去库存力度在放缓:总库存下降力度在放缓,总库存环比下降1. %,尤其是钢厂库存的迅速上升,或意味着市场出货压力在增加。

值得注意的是,本周估算毛利各品种均大幅回落,冷轧成本滞后一月估算毛利甚至已经跌至176元/吨的低位。成品材价格的回落,与原料端的相对强势,带来的盈利压缩是对行业供给端预期的一种修正。

迟来预期的兑现,绝对收益角度或开始企稳作为典型的大宗周期品,钢铁历来对供需两端的边际变化最敏感,因此也往往会率先以估值端的预期回落来提前反映未来潜在的悲观情绪。从当前行业与权益的分化来看,未来或呈现:现货靠拢期货、商品靠拢权益、相对收益靠拢绝对收益的三个维度。因此在可预计的一小段时间内,基差的收敛与板块相对收益欠缺或是主趋势。不过值得注意的是,板块绝对估值水平反倒有所修复,已经处于历史低位的估值加之近期对冲政策的密集出台,或让行业短期呈现“正绝对收益+负相对收益”的表现。

最差的预期:钢价或下跌-4%~-20%之间我们结合估算毛利的水平,简单对钢价的走势做一个粗略的预测,初步测算的下跌区间或为-4%~-20%,值得注意的地方有几个:1、如果毛利继续大幅回落,击穿边际成本导致部分企业现金流中断,不排除出现部分供给停产的可能性;2、若后期环保压力加强,供给端同样理论上存在大幅收缩的可能性; 、库存当前处在历史低位。库存只是个结果,低位的社会库存与环比增加的钢厂库存,本身反映的是市场对未来价格趋势判断较为悲观的预期,但如果价格有所回调,理论上补库存动力会随价格回落而提升。因此钢价短期有调整压力,但具体干扰因素众多,尚需对近期的各方面行业细节数据进行紧密跟踪。

行业配置:聚焦确定性需求偏弱时,指望供给端的变化来定性基本面下滑趋势中的配置思路,充满了难以分析的不确定性,因此行业配置建议依然以优质龙头与细分子领域为主。

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